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金吾财讯 | 信达证券发研报指，老铺黄金(06181)已树立中国古法金高端品牌形象，竞争壁垒深厚。公司主营业务为黄金产品(含足金镶嵌)，通过全直营模式与高选址标准塑造高端定位，品牌综合竞争力突出。该机构认为，公司未来受益国潮、黄金上行趋势，有望进一步渗透高端消费领域，海内外稳步拓店、单店店效增长，品牌调性支撑盈利能力保持行业领先水平。老铺黄金经营业绩高增核心要素为客群规模，店数与单价稳步上行。未来空间测算方面，该机构提出两个思路，一是目标客群渗透率，结论是中远期老铺黄金的高净值会员数与大众会员数仍有数倍空间；二是线下渠道目标区位覆盖，结论是仅购物中心定位的潜在渠道数量便达到 56家，主要集中于我国二线城市及港澳台，若考虑同商场多门店覆盖情况，则老铺黄金当前46家门店仍有翻倍以上开店空间。此外，公司尚未布局机场、免税类型渠道，这两类渠道存量在10个左右。该机构预计2025-2027年公司归母净利润分别为46.9/68.9/89.5亿元，对应PE分别为23.5X/16.0X/12.3X，考虑到公司品牌定位具备稀缺性、成长性优异，理应享有估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
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